Hlavní události:
• Další pozitivní rok indexu S&P 500
• Rostly všechny třídy aktiv kromě Bitcoinu
• Fed pokračuje ve snižování úrokových sazeb na 3,75 %
Shrnutí aktuální situace:
Rok 2025 byl rokem, kdy se opět dařilo téměř všem aktivům. Ať už to byly akcie, nemovitosti, zlato, stříbro, anebo po delší době i dluhopisové fondy, především ty zahraniční. Naopak pro Bitcoin to nebyl příliš pozitivní rok – ztratil přes 6 %.
Proč však byl rok 2025 pro akcie a další třídy aktiv úspěšný? Hlavním motorem růstu byly klesající úrokové sazby v USA, růst HDP a také pokračující AI boom. Vliv také mělo oslabení amerického dolaru.
Celkově si americký akciový index S&P 500 za rok 2025 připsal necelých 18 % v dolarovém vyjádření a navázal tak na 3. úspěšný rok v řadě. Historicky to není neobvyklý stav, často roste index i několik kalendářních let po sobě. Nemusí to nutně znamená, že přijde špatný rok. Nicméně samozřejmě se může cokoliv kdykoliv změnit a stát. Nová válka, konec AI boomu nebo jiný důvod.
Jenže pro korunové investory byl celkový výnos indexu S&P 500 jen necelá 3 %, protože dolar napříč měnami oslabil až o 15 %. Někdy nám kurz pomůže, jindy výnos sníží, dlouhodobě se ovšem drží v určitém pásmu a na naši investici nemá ve výsledku příliš velký vliv.
Spolu s USA se dařilo i dalším regionům jako Evropa, Čína nebo celkově rozvíjející se trhy. Evropa za minulý rok dosáhla výnosu až 36 % v dolarovém vyjádření, Čína a celkově rozvíjející se trhy dosáhly také výnosu přes 30 %. Zaostala leda Indie, která nedosáhla výnosu ani 5 %.
Dluhopisům se díky snižování úrokových sazeb po delší době dařilo a měřeno indexem Bloomberg Global aggregate bond si připsaly výnos přes 8 %. Nejvíce úspěšné byly dluhopisy rozvíjejících se trhů. V Česku dluhopisové fondy přinesly v průměru nižší výnos kolem 4 až 5 %, a to kvůli nižším úrokovým sazbám.
A jak se dařilo dalším aktivům? Nejvíce rostly komodity, kromě ropy. Zlato rostlo konkrétně o 65 % a dokonce překonalo hranici 4 500 USD za trojskou unci. Stříbro také převedlo extrémně pozitivní rok s výnosem až 150 %. Růst byl tažen spíše spekulativním kapitálem.
A Bitcoin jako jediný zažil meziroční pokles přes 6 %. Během roku byl na novém maximu, a to na 126 000 USD, ale nakonec ke konci roku klesal a zakončil přibližně na 88 000 USD.
Shrnutí makra:
Pokud se přesuneme do České republiky, pak meziroční míra inflace vyšla za listopad na úrovni 2,1 % a na její růst to prozatím nevypadá.
Proběhlo zasedání ČNB, konkrétně 18. 12., kdy ČNB ponechala úrokové sazby na 3,5 %. Od minulé prognózy ČNB se nic nezměnilo a k dalšímu snižování úrokových sazeb už pravděpodobně nedojde. Za celý rok tak ČNB snížila repo sazbu ze 4 na 3,5 %.
Proběhlo také zasedání Fedu, kdy konkrétně 10. 12. snížil úrokové sazby ze 4 na 3,75 %.
Celkově Fed v roce 2025 snižoval ze 4,5 na 3,75 % a pravděpodobně v tom bude pokračovat i v roce 2026.
Listopadová data ohledně nezaměstnanosti nakonec v USA vyšla na úrovni 4,6 %. Jedná se tak o mírné zvýšení a vypadá to, že trh práce se v USA začíná postupně dostávat do problémů.
Meziroční míra inflace za listopad poklesla v USA dokonce na 2,7 %, i když se očekávala až na 3% hranici. Dopad cel byl poněkud nižší, než se původně očekávalo.
Co se týká výsledků meziroční inflace v Evropě, pak ta za měsíc listopad opět vyšla na úrovni 2,1 % v souladu s očekáváním.
ECB ponechala na prosincovém zasedání úrokové sazby na 2,15 % a vypadá to, že jsme se dostali na tzv. terminal rate pro Evropskou unii. To znamená neutrální úrokovou sazbu, kterou se bude centrální banka snažit dlouhodobě držet.
ČR:
Meziroční míra inflace vyšla za listopad na úrovni 2,1 % a na její růst to prozatím nevypadá.
Proběhlo také zasedání ČNB, konkrétně 18. 12., kdy ČNB ponechala úrokové sazby na 3,5 %. Od minulé prognózy ČNB se nic nezměnilo a k dalšímu snižování úrokových sazeb už pravděpodobně nedojde. Za celý rok tak ČNB snížila repo sazbu ze 4 na 3,5 %.
Zdroj: cnb.cz
Do budoucna se očekává maximálně snížení o 0,25 %, ale spíše by ke konci roku 2026 mělo přijít opětovné postupné zvyšování úrokových sazeb.
Průměrná úroková sazba sjednaná na hypotékách se pohybuje stále lehce pod 5 %. Poslední měsíce však rostly 5leté úrokové swapy a k dalšímu snižování úroků tak pravděpodobně nedojde. Navíc v roce 2026 čeká refinancování rekordní počet hypoték ve výši 400 až 500 mld. Kč.
USA:
Meziroční míra inflace za listopad poklesla v USA dokonce na 2,7 %, i když se očekávala až na 3% hranici. Dopad cel byl poněkud nižší, než se původně očekávalo.
Listopadová data ohledně nezaměstnanosti nakonec v USA vyšla na úrovni 4,6 %. Jedná se tak o mírné zvýšení a vypadá to, že trh práce se v USA začíná postupně dostávat do problémů.
Proběhlo také zasedání Fedu, kdy konkrétně 10. 12. snížil úrokové sazby ze 4 na 3,75 %.
Celkově Fed v roce 2025 snižoval ze 4,5 na 3,75 % a pravděpodobně ve snižování bude pokračovat i v roce 2026.
Predikce úrokové sazby v USA
Zdroj: www.www.tradingeconomics.org
K velké změně dojde pravděpodobně od května, kdy končí mandát současného šéfa Fedu Jerome Powella, a Trump pravděpodobně jmenuje do čela svého člověka, který bude tlačit na další snižování sazeb.
Důvodem je mimo jiné velká část amerického dluhu, která se bude v roce 2026 refinancovat z téměř nulových úrokových sazeb na současnou výši. To ve výsledku zvýší náklady na financování a vládní deficit.
Index S&P 500 je aktuálně na 6 900 USD a za celý rok skončil v zisku 17,5 % v dolarovém vyjádření.
Evropa:
Co se týká výsledků meziroční inflace v Evropě, pak ta za měsíc listopad opět vyšla na úrovni 2,1 % v souladu s očekáváním.
ECB ponechala na prosincovém zasedání úrokové sazby na 2,15 % a vypadá to, že jsme se dostali na tzv. terminal rate pro Evropskou unii. To znamená neutrální úrokovou sazbu, kterou se bude centrální banka snažit dlouhodobě držet.
Predikce úrokové sazby v EU
Zdroj: www.www.tradingeconomics.org
Evropské indexy měly loni úspěšný rok, kde si např. index MSCI Europe připsal až 36 % v dolarovém vyjádření.
